Bekalan wang AS jatuh pada kadar terpantas sejak 1930-an

Bekalan wang AS jatuh pada kadar terpantas sejak 1930-an, bendera merah bagi ekonomi dan pasaran kewangan.

Bekalan wang kini telah menyusut tahun ke tahun sejak Disember, perkembangan yang belum pernah berlaku sebelum ini pada zaman moden yang sepatutnya membuatkan pelabur duduk dan mengambil perhatian – pertumbuhan, harga aset dan inflasi semuanya boleh melemah.

Ia sebahagian besarnya adalah akibat daripada pembalikan kecairan yang dijana oleh rangsangan fiskal dan monetari besar-besaran pasca pandemik, Rizab Persekutuan (Fed) mengecilkan kunci kira-kiranya melalui pengetatan kuantitatif, kejatuhan deposit bank dan permintaan dan penyediaan kredit yang lemah. Jika tidak sama, ia adalah petanda Fed tidak perlu menaikkan kadar faedah lagi.

Memandangkan ketinggalan satu hingga dua tahun antara perubahan bekalan wang dan kesan ke atas harga aset dan inflasi, ia mungkin menjadi petanda bahawa bank pusat AS harus mengurangkan kadar.

Data Fed pada hari Selasa menunjukkan bahawa bekalan wang M2, ukuran penanda aras jumlah tunai dan aset seperti tunai yang beredar dalam ekonomi AS, jatuh 2.2% tidak diselaraskan secara bermusim kepada AS$21 trilion (RM93 trilion) pada Februari daripada yang sama. tempoh setahun lebih awal. Dalam terma pelarasan musim, bekalan wang M2 turun 2.4% daripada bulan yang sama tahun lepas kepada AS$21.063 trilion (RM93.09 trilion).

Itu sebelum kegagalan bulan Mac Silicon Valley Bank (SVB) dan Signature Bank – kedua-duanya dalam 25 bank teratas di negara ini – yang menimbulkan kebimbangan krisis kredit, mencetuskan turun naik pasaran, dan mendorong langkah mudah tunai kecemasan sementara dan halangan daripada Fed. bernilai ratusan bilion dolar.

Matt King di Citi di London, pakar aliran modal dan kecairan, berkata jika pertumbuhan bekalan wang boleh dilihat secara munasabah untuk mengembangkan kecairan dan mendorong tekanan inflasi, maka sebaliknya adalah benar.

“M2 ialah pemacu inflasi harga aset yang lebih luas, inflasi pengguna, ekuiti dan hartanah. Ia menghantar isyarat yang agak negatif kepada semua mereka sekarang, dan mungkin akan memberi kesan kepada kelemahan ekonomi yang lebih luas,” katanya.

Wang, itu yang saya mahu

M2 mengukur simpanan keseluruhan wang tunai, syiling, bil, deposit bank dan dana pasaran wang negara, dan pada asasnya merupakan ukuran terluas tunai dan aset cair seperti tunai.

Pertumbuhan wang mula perlahan pada awal 2021 apabila kesan asas daripada perbelanjaan fiskal dan monetari untuk menangani wabak coronavirus bermula.

Arah aliran itu semakin pantas apabila program QT Fed meningkat, dan M2 menguncup pada bulan Disember buat kali pertama sejak 1940-an.

Bekalan wang yang menyusut jarang berlaku tetapi telah terkubur tahun ini dalam ribut salji turun naik pasaran sekitar kenaikan kadar faedah yang agresif Fed, dan baru-baru ini, kejutan perbankan yang telah menggegarkan kadar dan pasaran bon, dan jangkaan bank pusat.

Secara lebih luas, bekalan wang telah keluar dari fesyen penggubalan dasar untuk bahagian terbaik dalam tempoh 30 tahun, sejak bank pusat mula menggunakan kadar faedah sebagai alat utama untuk mencapai sasaran inflasi harga pengguna mereka, biasanya sekitar 2%.

Gabungan faktor pada tahun 1980-an dan 1990-an – termasuk inflasi yang menurun, penyahkawalseliaan kewangan, “pembiayaan” ekonomi – membantu melonggarkan hubungan antara penyasaran wang dan pertumbuhan KDNK.

Bekalan wang dianggap sebagai asas yang kurang boleh dipercayai untuk penggubalan dasar.

Lonjakan rangsangan pasca-Covid dan dorongan yang sama dramatik Fed untuk mengetatkan dasar – terutamanya melalui kenaikan kadar bayaran super, tetapi juga QT – telah memberi kesan mendalam ke atas deposit pelanggan bank, baki rizab dan kecairan umum dalam sistem.

Kejutan sektor perbankan

Kejutan sektor perbankan memperhebat beberapa arah aliran ini.

Mengikut beberapa langkah, aliran keluar deposit runcit daripada bank AS adalah yang terbesar dalam rekod, terutamanya daripada bank yang lebih kecil dan serantau.

Anggaran berbeza-beza, tetapi ratusan bilion dolar telah meninggalkan institusi ini.

Jika deposit jatuh, bank mesti mengurangkan pinjaman untuk memadankan aset dan liabiliti mereka, jadi impak ke atas bekalan wang M2 kurang jelas.

Di samping itu, sebahagian besar daripada aliran deposit itu telah masuk ke dalam dana pasaran wang, yang kini mempunyai baki agregat rekod lebih daripada AS$5 trilion (RM22.1 trilion). Tetapi dana pasaran wang membentuk sebahagian daripada M2. Lebih lanjut, aliran dana pasaran wang membentuk sebahagian daripada AS$2 trilion tambah (RM9 trilion tambah) yang institusi meletakkan setiap hari di kemudahan repo terbalik semalaman Fed.

Masih terdapat banyak wang tunai dalam sistem, tetapi kebanyakannya tidak berubah.

Ini sesuai dengan data yang menunjukkan bahawa permintaan untuk kredit sudah semakin lemah, dan piawaian pinjaman sudah mengetatkan, walaupun sebelum kejutan perbankan.

Lawrence Goodman, pengasas dan presiden Pusat Kestabilan Kewangan, sebuah badan pemikir, berkata terlalu banyak kecairan dibenarkan untuk mengalir di sekitar sistem terlalu lama, dan kesan kelonggaran itu kini dirasai.

Pelabur harus mengabaikan bekalan wang dengan bahaya mereka.

“Net-net, wang sedang dipadamkan. Metrik wang menghantar isyarat tentang apa yang berlaku dalam ekonomi. Jika wang dan inflasi jatuh pada kadar ini, Fed perlu menaikkan kadar,” kata Goodman. — Reuters

Jamie McGeever ialah kolumnis untuk Reuters. Pandangan yang diutarakan di sini adalah pandangan penulis sendiri.