Analisis-Penurunan lama lira Turki simbol persengketaan

LONDON/ANKARA (Reuters) – Ketika lira Turki mencecah rekod rendah menjelang penentu pilihan raya negara itu pada hari Ahad, mata wang itu kelihatan semakin tidak berfungsi dengan pelabur bimbang tentang apa yang mungkin berlaku jika Tayyip Erdogan memperoleh satu dekad lagi berkuasa.

‘Erdonomics’, sebagai dasar pengejaran pertumbuhan yang tidak lazim presiden berusia 69 tahun itu sering digelar, telah memacu lira turun 80% dalam tempoh lima tahun lepas, membenamkan masalah inflasi dan menghancurkan keyakinan orang Turki terhadap mata wang mereka.

Sejak krisis 2021 yang menyakitkan, pihak berkuasa telah mengambil peranan yang semakin praktikal dalam pasaran pertukaran asing, sehingga beberapa ahli ekonomi kini berdebat secara terbuka sama ada lira masih boleh dianggap sebagai terapung bebas.

Pergerakan hariannya menjadi kecil secara luar biasa dan kebanyakannya pergi ke satu arah – ke bawah.

Berpuluh bilion dolar FX dan rizab emas telah digunakan – satu lagi tanda pengurusan mikro yang sistematik.

Firma pengeksport kini diwajibkan untuk menjual 40% hasil pertukaran asing kepada bank pusat, manakala skim deposit bank yang dilindungi susut nilai lira yang membantu mengatasi kegawatan 2021 kekal sebagai pertahanan yang penting tetapi berpotensi mahal.

“Perkara utama ialah lira dipegang secara buatan,” kata Paul McNamara, pengarah hutang pasaran baru muncul di pengurus aset GAM, menyamakan beberapa langkah dengan kawalan modal de facto.

Pendeposit telah memasukkan kira-kira $33 bilion ke dalam akaun bank yang dilindungi susut nilai dalam dua bulan lepas, menjadikan jumlah keseluruhannya kepada $121 bilion – hampir satu perempat daripada semua deposit Turki.

“Pada asasnya mustahil untuk melihat resolusi lancar yang bagus untuk semua ini, ” kata McNamara.

KREDIBILITI

Orang dalam kerajaan yang bercakap dengan Reuters dalam beberapa hari kebelakangan ini berkata kini terdapat perselisihan faham sama ada untuk kekal dengan strategi ekonomi semasa yang mengutamakan kadar faedah rendah, atau beralih kepada sesuatu yang lebih ortodoks selepas pilihan raya.

Pengurusan rapat lira telah mengehadkan penurunannya kepada lebih 2% sejak undian pusingan pertama dua minggu lalu, tetapi pasaran utama lain telah memberi isyarat kebimbangan kuat bahawa Erdogan tidak akan mengubah haluan.

Kos menginsuranskan hutang Turki terhadap kemungkiran telah meningkat 40%. Bon pasaran antarabangsa penanda aras telah jatuh semula 10%-15% dan tolok turun naik pasaran FX utama yang melihat setahun atau lebih ke hadapan telah mencapai rekod tertinggi.

Daron Acemoglu, Profesor Institut di Massachusetts Institute of Technology, berkata masalahnya ialah campuran dasar dan rizab FX dan emas yang semakin berkurangan, yang kini berjumlah $105 bilion dalam terma kasar tetapi $115 bilion dalam keadaan merah jika pengaturan dan pinjaman FX swap dikecualikan daripada pengiraan.

“Saya yakin bahawa apa yang kita ada sekarang tidak boleh diteruskan,” kata Acemoglu.

“Akaun lira yang dilindungi dolar, adakah ia boleh dipercayai?” soalnya sambil menunjukkan potensi kos mereka kepada kerajaan sekiranya berlaku krisis sepenuhnya, dan hakikat bahawa kadar pertukaran selari kini ditawarkan secara meluas di bazar Turki kerana permintaan terhadap dolar.

“Kami kembali ke tahun 1990-an,” katanya merujuk kepada fasa pembinaan salah satu krisis paling merosakkan di Turki yang memuncak dengan penurunan nilai yang dahsyat pada 2001.

KIRAAN TERAKHIR?

Mata kini tertumpu pada rizab FX dan lira kerana ia melepasi 20 berbanding dolar, pencapaian utama terkini dalam penurunan panjangnya.

Acemoglu berkata adalah sukar untuk meramalkan jika atau bila perkara boleh menjadi satu kepala. Musim pelancongan yang kukuh sepatutnya meningkatkan rizab semula dalam jangka pendek, manakala suntikan baru-baru ini ke dalam tabung negara dari negara-negara Teluk “mesra” dan Rusia juga telah membantu.

Menjelang penganalisis pilihan raya di JPMorgan telah meramalkan bahawa lira akan jatuh sejauh 30 setiap dolar tanpa peralihan yang jelas ke arah dasar ortodoks.

Mereka kini menganggap Erdogan memperoleh kemenangan pada hari Ahad dan menepati janji kempennya untuk meningkatkan pendapatan dan membina semula negara selepas gempa bumi Februari.

Sesetengah pelabur bimbang jika pasaran meningkat semula, pihak berkuasa mungkin menggunakan kawalan modal yang lebih zalim, sesuatu yang kerajaan telah berulang kali katakan tidak ada dalam kad, kerana ia berusaha untuk menampung $230 bilion, atau 25% daripada KDNK, jurang pembiayaan luaran .

Ia telah menghabiskan masa bertahun-tahun untuk memerah kehidupan pasaran pinjaman lira antarabangsa sehingga tahap yang menunjukkan data Bank of England bahawa perdagangan di pusat utama seperti London telah menyusut kepada kurang daripada $10 bilion sehari secara purata daripada $56 bilion pada 2018.

Disfungsi pasaran mata wang yang semakin meningkat walaupun telah menjejaskan keyakinan yang sebelum ini membawa banyak pelaburan asing ke Turki.

“Ini tidak dilihat sebagai aset murah, ia dilihat sebagai permata,” kata Acemoglu dari MIT mengenai zaman kegemilangan perbankan M&A. Mengenai situasi yang dihadapi Erdogan sekarang, andaikan dia menang? “Saya tidak semestinya melihat jalan keluar yang mudah”.

(Suntingan oleh Jonathan Spicer dan Emelia Sithole-Matarise)