Kadar pengganti Libor boleh meningkatkan risiko bank

NEW YORK: Kemusnahan berkesan Kadar Tawaran Antara Bank London (Libor) bulan depan dan peralihan kepada kadar bebas risiko telah memperbaharui kebimbangan mengenai potensi kesan negatif langkah baharu itu ke atas kunci kira-kira bank semasa tekanan kewangan.

Peralihan kepada Kadar Pembiayaan Semalaman Terjamin (SOFR) telah ditelegraf dengan baik selama bertahun-tahun, dan kebanyakan bank AS bersedia untuk rejim kadar baharu.

Tetapi penutupan kekal Libor pada 30 Jun berlaku berikutan aliran keluar deposit yang tidak stabil di bank peringkat pertengahan negara.

Daging lembu utama terhadap SOFR ialah ia tidak mempunyai komponen kredit dan cenderung jatuh apabila pasaran mengalami krisis kewangan atau ekonomi mula menuju kemelesetan. Itu boleh mendorong Rizab Persekutuan AS (Fed) untuk mengurangkan kadar dana Fed, penanda aras untuk semua kadar bebas risiko, termasuk SOFR.

SOFR mengukur kos peminjaman tunai semalaman, dicagarkan oleh perbendaharaan AS yang selamat dalam pasaran belian semula (repo). Kira-kira 95% daripada pinjaman AS terikat kepada SOFR.

Libor, sebaliknya, termasuk elemen risiko kredit, yang mewakili kos pinjaman tanpa cagaran oleh bank, dan pada masa tekanan kewangan, ia cenderung meningkat.

Penganalisis berkata penurunan dalam SOFR boleh memberi tekanan kepada pulangan pinjaman, diklasifikasikan sebagai aset yang terikat kepada mereka, sama seperti kos pendanaan pemberi pinjaman meningkat.

Biasanya, dalam krisis, kos pembiayaan bank meningkat, kadar pada kertas komersial meningkat dan terbitan bon meningkat apabila pelabur menuntut premium untuk membeli hutang bank.

Itu berpotensi menjejaskan kunci kira-kira bank dan mengekang pemberian pinjaman kepada ekonomi yang lebih luas pada masa yang salah.

Perkara ini diserlahkan oleh New York Fed dalam kajian yang dikeluarkan pada Disember 2022, dan dikemas kini pada Februari lalu.

“Bank akan lebih terdedah dengan barisan kredit pusingan SOFR kerana peminjam, dalam krisis, akan dapat meminjam pada kadar yang sangat rendah apabila SOFR turun,” kata Darrell Duffie, profesor kewangan di Stanford Graduate School of Perniagaan dan pengarang bersama kajian New York Fed.

“Apabila syarikat meminjam di bawah garis kredit pusingan pada kadar yang rendah semasa krisis, bank perlu membiayai pinjaman tersebut pada masa apabila kos pembiayaan bank meningkat,” tambahnya.

Pada 2019, beberapa bank serantau menghantar surat kepada pengawal selia AS, memberi amaran bahawa peralihan kepada SOFR boleh menjejaskan pelanjutan pinjaman.

Andaian ialah jika SOFR jatuh, peminjam komersial akan cenderung untuk menimbun kecairan dengan menggunakan garis kredit mereka. Talian kredit pusingan membentuk bahagian terbesar pinjaman bank kepada syarikat pada 59%, kata Duffie.

Kos pembiayaan bank telah meningkat dengan lonjakan dalam kadar faedah sejak Fed mula mengetatkan tahun lepas.

Bank, bagaimanapun, lambat menaikkan kadar deposit, masih merupakan bentuk pembiayaan yang paling murah, walaupun kadar dana fed melonjak daripada sifar kepada 5% semasa.

Mereka dapat mengimbangi aliran keluar deposit, yang dicetuskan oleh pelanggan yang mencari hasil lebih tinggi daripada simpanan mereka, dengan mengembangkan bentuk lain peminjaman yang lebih mahal sebanyak AS$800bil (RM3.65 trilion) sejak permulaan pengetatan, kata kajian New York Fed.

Walaupun dengan masalah bank serantau, SOFR kekal stabil, pada masa ini memegang pada 5.05%. Sesetengah percaya bahawa ia tidak akan berubah.

“Saya tidak menjangkakan SOFR akan bergerak di luar kadar dasar Fed walaupun dalam kemelesetan,” kata Rob Mangrelli, pengarah urusan di firma pengurusan risiko global Chatham Financial.

“Ia adalah kadar dasar yang berkesan, dan oleh itu Fed mempunyai alat untuk mengekalkan SOFR dalam had tertentu.”

Yang pasti, Fed tidak memerlukan bank menggunakan SOFR untuk pinjaman, kata Duffie. Terdapat tiga alternatif sensitif kredit yang boleh digunakan oleh bank: Axi, AMERIBOR, dan BSBY.

Tetapi kadar penanda aras ini tidak digunakan secara meluas dan mempunyai kecairan yang sangat sedikit.

Sehingga kini, penganalisis berkata, tidak ada ledakan besar dalam spread antara kadar sensitif kredit dan SOFR, walaupun kegawatan perbankan sejak beberapa bulan lepas mendorong pembelian penerbangan kepada kualiti yang mungkin telah mendorong SOFR lebih rendah berbanding yang lain. kadar. — Reuters