Sekarang adalah masa untuk Adani meningkatkan ekuiti

Hujung minggu yang sibuk untuk hakim tertinggi India dan pemain infrastruktur No. 1nya menandakan berakhirnya penelitian global paling serius terhadap rekod tadbir urus korporat negara di bawah Perdana Menteri Narendra Modi.

Apa yang bermula sekarang ialah persiapan yang sibuk untuk denouement.

Ketua Hakim Negara DY Chandrachud berkata pada Jumaat lepas bahawa panel tiga anggotanya telah menerima penemuan panel pakar yang ditubuhkan pada Mac untuk meneliti sebarang kesilapan peraturan berikutan laporan penjual pendek terhadap Kumpulan Adani, sebuah konglomerat dari negeri asal Modi di Gujerat.

Hari ini, mahkamah mungkin memutuskan sama ada ia akan memberi lebih banyak masa kepada pengawal selia pasaran untuk menyiasat Hindenburg

Tuduhan penipuan penyelidikan yang telah dinafikan berulang kali oleh kumpulan itu.

Sementara itu, dua syarikatnya, termasuk syarikat perdana Adani Enterprises Ltd, Sabtu lalu mengumumkan rancangan untuk mengumpul sebanyak 210 bilion rupee (AS$2.6 bilion atau RM11.6 bilion).

Simbolisme langkah itu tidak akan hilang kepada pelabur.

Laporan Hindenburg yang berpangkalan di New York pada 24 Jan menceroboh tawaran awam Adani Enterprises bernilai AS$2.4 bilion (RM10.7 bilion) dengan mendakwa Gautam Adani, ketika itu orang ketiga terkaya di dunia, “mendapat penipuan terbesar dalam sejarah korporat.” Bantahan keras oleh konglomerat itu gagal menyelamatkan jualan, atau menghentikan kekalahan harga saham. Tetapi kemudian empat bulan berlalu. Syarikat-syarikat dalam kumpulan itu memberikan bukti baharu tentang jualan dan keuntungan yang teguh.

Seorang pelabur pasaran baru muncul terkenal menulis cek hampir AS$2bil (RM8.9bil) untuk membeli saham daripada pengasas, membantu mereka meringankan beban hutang mereka.

Sementara itu, Credit Suisse Group AG yang berusia 166 tahun, yang bank persendiriannya telah berhenti menerima bon kumpulan itu sebagai cagaran untuk pinjaman margin kepada pelanggan kaya, tidak lagi wujud.

Namun, untuk semua pengesahan itu – karma dan sebaliknya – nilai pasaran saham raksasa tenaga dan pengangkutan masih lebih daripada AS$100bil (RM446bil) lebih rendah berbanding Januari.

Ia juga masih menjadi subjek siasatan yang dipantau mahkamah oleh Lembaga Sekuriti dan Bursa India, atau SEBI, terhadap sebarang pelanggaran pegangan saham awam minimum, sebarang kegagalan untuk mendedahkan transaksi dengan pihak berkaitan, atau manipulasi harga saham. Tumpuan politik mengenai hubungan kumpulan itu dengan Modi, yang partinya kalah dalam pemilihan negeri yang penting Sabtu lalu menjelang pilihan raya umum tahun depan, juga tidak akan hilang tidak lama lagi. Adani telah berkata bahawa dia tidak mendapat manfaat daripada kedekatan itu. Modi telah mengalihkan isu itu.

Jadi apa yang Adani lakukan semasa hakim menghabiskan hujung minggu membaca laporan panel pakar untuk memutuskan sama ada mereka perlu memberikan permintaan pengawal selia selama enam bulan lagi untuk menyelesaikan siasatannya?

Kumpulan itu membersihkan geladak untuk pengumpulan dana berani oleh Adani Enterprises dan Adani Transmission Ltd yang akan mencapai tiga matlamat: Satu, ia akan mengimbangi tawaran Januari yang gagal. Walaupun selepas mencantas perbelanjaan modal, kumpulan itu memerlukan lebih banyak kulit dalam permainan untuk membina lapangan terbang Mumbai kedua, membina talian penghantaran kuasa baharu dan melakukan segala-galanya untuk kekal di kedudukan terdepan.

Dua, undi keyakinan baru daripada institusi besar akan menyokong rayuan Adani kepada pasaran ekuiti yang lebih luas di mana kemunduran terkini ialah kehilangan perwakilan dalam indeks India MSCI Inc untuk dua saham kumpulan itu.

Akhir sekali, pengumpulan dana mendahului sebarang tindakan kawal selia. SEBI lambat membakar minyak tengah malam, selepas bertahun-tahun mengabaikan gesaan daripada penggubal undang-undang dan media untuk meletakkan pelabur Adani yang berpangkalan di Mauritius di bawah penelitian yang lebih teliti.

Ahli parlimen pembangkang Mahua Moitra telah berikrar di Twitter untuk “meningkatkan Cain” jika pengawal selia membenarkan kumpulan itu “untuk menaikkan walaupun satu rupee ekuiti” sebelum menyelesaikan siasatannya. Tetapi penempatan institusi yang layak, atau QIP, tidak memerlukan kelulusan SEBI terlebih dahulu.

Mengapa itu penting?

Muka surat 28 prospektus tawaran awam Januari Adani Enterprises memberikan petunjuk.

Pertama, ia bercakap tentang cara jabatan penyiasatan SEBI bertanya kepada empat syarikat kumpulan yang didagangkan secara terbuka beberapa soalan tentang “pemegang saham yang memegang lebih daripada 1% kepentingan, kronologi pematuhan terhadap pegangan saham awam minimum dan persatuan dengan orang/entiti tertentu yang dikenal pasti” pada November 2020.

Firma-firma menghantar jawapan mereka pada bulan itu juga. Tetapi sejak itu, tiada apa yang berlaku: tiada prosiding, tiada notis tunjuk sebab, tiada komunikasi.

Inilah yang telah berubah. Sekarang setelah Mahkamah Agung terlibat, pengawal selia tidak boleh tidur semula.

Dokumen tawaran yang sama membuat penilaian yang jujur ​​terhadap faktor risiko: Sekiranya SEBI tidak berpuas hati dengan respons yang diberikan atau telah membuat penentuan prima facie bahawa entiti kumpulan Adani yang berkaitan melanggar undang-undang, SEBI boleh memulakan prosiding kawal selia terhadap entiti tersebut , penganjur atau pengarahnya dan boleh mengenakan denda atau penalti ke atas entiti tersebut.

Kuasa yang luas

SEBI mempunyai kuasa yang luas untuk mengambil tindakan atau mengeluarkan arahan demi kepentingan pelabur dan pasaran sekuriti, termasuk melalui pengenaan penalti monetari, sekatan daripada mengakses pasaran modal, sekatan ke atas menjalankan aktiviti tertentu, dll. Sifat tindakan yang boleh diambil oleh SEBI menurut penentuan buruk dalam prosiding pengawalseliaan akan bergantung pada jenis prosiding yang dimulakan oleh SEBI.”

Pada 2017, SEBI mengharamkan Reliance Industries Ltd selama setahun daripada pasaran derivatif ekuiti selepas siasatan terhadap dakwaan perdagangan manipulatif dalam saham sebuah syarikat kumpulan hampir sedekad sebelumnya.

Firma sektor swasta terbesar di negara itu merayu, menyebut sekatan itu tidak wajar.

Selepas empat tahun lagi, pada 2021, SEBI mengenakan penalti gabungan AS$5.5 juta (RM24.5 juta) ke atas Reliance dan pengerusinya Mukesh Ambani.

Bahagian dendanya ialah AS$2 juta (RM8.9 juta). Rekod prestasi itu, bagaimanapun, mungkin menipu dalam kes semasa.

Dakwaan Hindenburg telah meletakkan kredibiliti SEBI sendiri, dan pasaran India, di bawah awan.

Prudence menetapkan bahawa Kumpulan Adani harus bersedia untuk menangani sebarang kehilangan sementara akses pasaran, untuk berjaga-jaga.

Tergesa-gesa

Itu boleh menjadi sebab ketiga untuk tergesa-gesa rancangan pengumpulan dana.

Jualan saham tidak dijamin. Analisis Bloomberg News menunjukkan bahawa Adani Enterprises dan Adani Transmission telah mendapatkan kelulusan lembaga pengarah untuk mengumpul dana setiap tahun pada bulan April atau Mei sejak sekurang-kurangnya 2019.

Adani Green Energy Ltd memperoleh kebenaran sedemikian setiap tahun kecuali pada 2021.

Namun, satu-satunya ekuiti yang sebenarnya dinaikkan ialah tahun lepas apabila ketiga-tiga firma ini memperoleh hampir AS$2bil daripada Syarikat Induk Antarabangsa PJSC, atau IHC yang berpangkalan di Abu Dhabi.

IHC, yang juga merupakan peserta terkemuka dalam penjualan Januari yang dibatalkan, telah berkata bahawa ia tidak mempertimbangkan pelaburan baharu. Sama ada ia akan mengubah fikirannya, atau penyokong lain akan meningkat. GQG Partners yang berpangkalan di Florida, misalnya, mungkin mahu menggandakan pendedahan AS$1.9bil (RM8.5bil) dalam perdana yang mendapat 57% lebih murah pada bulan Mac berbanding tawaran yang ditarik balik.

Life Insurance Corp of India milik kerajaan, pelabur utama lain yang gagal pada Januari untuk menambah 4.23% kepentingannya, mungkin juga berminat.

Kumpulan itu memerlukan kusyen ekuiti yang lebih tebal untuk pertumbuhan dan kebangkitan semula kredit pasaran sahamnya, dan ia memerlukan kedua-dua perkara itu tidak lama lagi. Mahkamah mungkin memberi SEBI tempoh tiga atau enam bulan lagi, tetapi kali ini siasatan akan berakhir, dan Adani mungkin terpaksa bertahan dengan keputusannya. — Bloomberg

Andy Mukherjee ialah kolumnis pendapat Bloomberg. Pandangan yang diutarakan di sini adalah pandangan penulis sendiri.