Tolok ketakutan baharu Wall Street didagangkan dengan cara yang stabil

NEW YORK: Direka bentuk untuk menangkap mood pelabur di sudut liar pasaran saham, tolok ketakutan baharu Wall Street berkelakuan dengan cara yang jelas tidak berubah-ubah. Dan itu mengelirukan peniaga yang terbiasa dengan pergerakan yang cepat berubah dalam dunia pilihan.

Seperti jam setiap hari sejak dicipta pada penghujung April, Indeks Volatiliti Sehari Cboe (VIX1D) telah dibuka lebih rendah, jatuh 3.2 mata secara purata daripada penutupan sebelumnya.

Tolok itu telah dilancarkan untuk mengukur suhu spekulator dan pengurus wang yang menjunam ke dalam apa yang dipanggil pilihan sifar hari – satu ledakan yang dikatakan begitu kuat sehingga ia berisiko menjejaskan kestabilan pasaran ekuiti asas.

Namun, corak berterusannya yang jatuh di tempat terbuka sepanjang 32 sesi yang lalu menimbulkan persoalan mengenai keberkesanannya sebagai penunjuk sentimen.

Adakah pelabur sentiasa menjadi lebih optimis pada permulaan hari dagangan?

Rocky Fishman, seorang veteran pasaran 22 tahun yang baru memulakan firma analisis derivatif Asym 500, mempunyai teori tentang apa yang berlaku.

Pada pandangan beliau, kecenderungannya untuk jatuh pada waktu terbuka adalah disebabkan oleh cara pelik bagaimana VIX1D dikira – khususnya, bahawa pilihan sekejap yang mendasarinya kehilangan nilai yang ketara disebabkan perbezaan masa antara penutupan dan pembukaan dagangan.

“Jangan menontonnya sepanjang hari, lihat sahaja di mana ia ditutup,” kata Fishman, yang meninggalkan Goldman Sachs Group Inc awal tahun ini sebagai ketua penyelidikan derivatif indeks.

“Tahap penutupan VIX1D ialah penunjuk bermakna bagi harga pilihan SPX sehari, yang telah menjadi salah satu kawasan yang paling banyak didagangkan dalam pasaran derivatif.”

Buat masa ini, VIX sehari tidak boleh didagangkan, bermakna tiada cara langsung untuk mendapat keuntungan daripada tingkah laku yang boleh diramal ini.

Pengukur itu sepatutnya mencerminkan sentimen pelabur yang semakin membimbangkan dalam tempoh masa yang sangat singkat, dengan menjejaki derivatif S&P 500 dengan tempoh matang tidak lebih daripada 24 jam.

Anggap ia sebagai versi cepat-kedut adiknya, VIX – penanda aras terkenal yang diikuti oleh pedagang di seluruh dunia sejak 1990-an.

Ia diperkenalkan sebahagiannya sebagai tindak balas kepada penghijrahan pantas kepada pilihan sekejap, aktiviti yang tidak ditangkap oleh VIX, ukuran yang berdasarkan kontrak yang tamat tempoh dalam kira-kira 30 hari.

Pedagang telah berpusu-pusu kepada pilihan dengan sifar hari untuk tamat tempoh, atau 0DTE, sejak Cboe Global Markets Inc mengembangkan tamat kontrak kepada setiap hari bekerja pada pertengahan 2022 dan apabila pengetatan monetari yang agresif oleh Federal Reserve mendorong turun naik pasaran.

Semua yang mencadangkan tolok baharu dalam teori mungkin memberikan tingkap kepada sentimen untuk ekuiti di sini dan kini dalam era apabila faktor teknikal seperti kedudukan pelabur memainkan peranan penting dalam memacu pasaran, terutamanya apabila pelabur asas duduk di luar.

Namun, mereka seperti Fishman berhati-hati terhadap membaca terlalu banyak ke dalam pusingan minit ke minit, sebahagiannya kerana cara tolok direka bentuk.

Satu input dalam pengiraan indeks turun naik terbitan pilihan ialah elemen masa – berapa lama lagi sehingga kontrak matang.

Semakin hampir tamat tempoh, semakin murah harganya. Ia adalah satu konsep yang dikenali dalam bahasa derivatif sebagai pereputan masa.

Bagi adik-beradik lama VIX1D seperti VIX, pengiraan harga adalah berdasarkan jumlah masa yang tinggal – mengikut jam, tidak kira sama ada pertukaran dibuka atau ditutup – sehingga tamat tempoh. — Bloomberg